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小鹏集团公布2026年第二季度未经审计业绩，总收入197.4亿元，同比增长8.0%，环比增长51.5%；汽车交付量为103295辆，同比基本持平，环比增长64.8%。归属于普通股股东的净亏损为13.4亿元，较上年同期的4.8亿元扩大，但较一季度的17.8亿元收窄。公司同时提出，四季度将挑战单月销量超过6万辆，并以2027年实现Robotaxi无安全员载客运营为目标，两项表述均属于经营与技术规划。
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本季收入环比明显回升，主要受交付恢复推动。汽车销售收入为170.5亿元，同比增长1.0%，环比增长55.0%；服务及其他收入为27.0亿元，同比增长93.9%。服务及其他收入的增长与向一家汽车制造商提供技术研发服务达到阶段性里程碑，以及零部件和配件销售增加有关，这类收入确认具有项目节奏特征。和众汇富研究发现，总收入增速高于交付同比增速，除产品结构外，技术研发服务、零部件及配件销售也提供了贡献，分析经营质量时需要把整车主业与高毛利服务收入分开观察。
毛利率表现为亏损收窄提供了一定基础。小鹏二季度综合毛利率为20.7%，同比提高3.4个百分点，环比提高0.1个百分点；汽车毛利率为12.1%，同比下降2.2个百分点，环比持平。综合毛利率改善部分来自服务及其他业务，而汽车业务仍面临产品换代和成本压力。服务及其他业务毛利率较高，会在收入占比变化时显著影响综合指标，因此持续性取决于技术服务里程碑是否能够重复出现。和众汇富观察发现，若后续整车销量增长更多依赖降价和促销，汽车毛利率改善空间会受到限制，不能仅以综合口径判断单车盈利能力。
净亏损同比扩大，与研发和市场投入增加有关。二季度研发费用29.1亿元，同比增长32.1%，主要用于新车型和人工智能相关技术开发；销售、一般及行政费用25.0亿元，同比增长15.2%。投入有助于扩充产品组合和智能化能力，但短期会压低利润。和众汇富认为，净亏损环比收窄显示规模恢复与毛利改善已产生作用，距离稳定盈利仍需验证销量、费用率和产品结构能否同步优化。
四季度挑战单月销量超过6万辆，需要新车型供给、产能、渠道和订单转化共同支撑。公司二季度月均交付约3.4万辆，目标意味着单月规模还要明显抬升。销量增长若由具有竞争力的新品和品牌势能驱动，能够更有效摊薄研发、制造和销售费用；若主要依赖价格让利，则可能造成收入增长与利润改善脱节。汽车行业新品上市初期也可能出现订单集中、交付爬坡和后续回落，单月峰值不能完全代表稳定年化能力。和众汇富研究发现，观察目标兑现程度，除月度交付外，还应关注新增订单、交付周期、库存和单车收入变化。
Robotaxi方面，小鹏已将量产车型与自研智能驾驶技术结合，并开展内部测试，但从测试到无安全员载客运营存在严格的安全和监管门槛。技术系统需要在复杂道路、极端天气和长尾场景中维持稳定，还要建立远程支持、运营调度、事故责任和数据合规机制。无安全员并不意味着没有运营保障，车辆仍需要监控、维护、清洁和应急处置，商业可行性取决于全生命周期成本而非单车硬件价格。和众汇富观察发现，2027年目标体现商业化节奏加快，最终能否落地仍取决于测试数据、地方许可、运营合作及车辆成本，不宜提前视为已形成收入。
汽车与Robotaxi共享感知、计算、模型和整车平台，理论上可以分摊研发投入，并通过量产车辆积累真实道路数据。不过，面向消费者的辅助驾驶与面向运营的高阶自动驾驶在责任边界和冗余要求上并不相同，技术复用不代表认证流程可以简化。公司若与出行平台合作，可减少自建运营网络的资金压力，但商业模式还需在整车销售、技术服务与运营分成之间明确。资本市场应关注可复制的收入来源，而不只关注演示里程。
截至6月底，小鹏现金头寸约404.8亿元，为车型迭代和物理人工智能投入提供缓冲，但较一季度有所下降。持续亏损、研发强度和全球化扩张都会消耗资金，融资能力与经营现金流仍是重要约束。公司给出的三季度交付与收入展望仍属于基于当前市场环境的估计，订单波动和产能爬坡都可能使结果偏离区间。和众汇富认为，小鹏二季度体现了收入环比恢复、综合毛利率维持高位与净亏损环比收窄的积极变化，同时也暴露汽车毛利率同比下降和亏损同比扩大的压力。后续判断应围绕四季度销量目标的持续兑现、单车经济性、研发成果量产以及Robotaxi合规运营进度展开，并同步考察现金消耗速度。
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